牛势策略 2025A股11连阳收官，2026新政密集启幕丨一周热点回顾

数字人民币迎来计息时代牛势策略

中国人民银行出台《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》，从机制上明确了数字人民币将从数字现金时代迈入数字存款货币时代。新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系于2026年1月1日正式启动实施。

根据制度安排，客户在商业银行钱包中的数字人民币是以账户为基础的商业银行负债，标志着数字人民币由现金型1.0版进入存款货币型2.0版。

行动方案明确，银行机构为客户实名数字人民币钱包余额计付利息，遵守存款利率定价自律约定。银行可以对数字人民币钱包余额自主开展资产负债经营管理，由存款保险依法提供与存款同等的安全保障。对非银行支付机构而言，数字人民币保证金与非银行支付机构客户备付金无差异。

【点评】数字人民币2.0版最突出的变化是可以付息了，这意味着数字人民币核心定位将由流通中的现金拓展为存款。现金大多用于小额支付，很难“钱生钱”。只有把钱存到银行，再由银行把钱贷给个人、企业等，贷款再辗转变为个人的工资或收益存回银行，银行又将这些存款再贷给企业，不断贷款、存款相互转化，钱才能发挥好几倍的作用。这一改变将大大提高数字人民币在银行体系的流动性，也有望提高个人、市场使用数字人民币的意愿。

2026年“国补”政策明晰

2025年12月30日，国家发展改革委、财政部发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确2026年实施消费品以旧换新（国补），对补贴范围和力度有所调整。

2026年“国补”主要有四类：汽车报废、汽车置换、家电和数码、智能产品，比2025年少了家装、电动自行车两类。

四大类别中具体补贴对象有增有减。相比2025年，家电“国补”对象由12类降至6类，即冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器，且必须是1级能效或水效标准的产品。家用灶具、吸油烟机、微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲不再被纳入。数码“国补”对象是手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等4类产品，比2025年新增了智能眼镜，还支持智能家居产品（含适老化家居产品）购新补贴。

补贴力度也明显调整。汽车报废更新方面，由给予定额补贴（2万元或1.5万元）改成按新车车价给予12%或10%的补贴。家电补贴则有所范围缩小，补贴价格比例也从此前的20%降至15%，每件家电补贴最高额度从2000元降至1500元。

【点评】2026年“两新”政策延续，保持了政策的连续性稳定性。与2025年相比，2026年国补范围总体稳定，有增有减。同时对于补贴标准和实施机制有所优化，体现了积极财政在更大范围内惠及民生、提振消费，促进更高水平的供需平衡。

增值税法实施条例出台牛势策略

2025年12月30日，《增值税法实施条例》发布。这一条例将于2026年1月1日起，与增值税法同步施行。

条例包括总则、税率、应纳税额、税收优惠、征收管理、附则，共6章54条。条例遵循增值税法的立法原则，即保持现行增值税制度框架和税负水平基本不变，将增值税改革成果和政策规定上升为法律和行政法规。

同时，条例对增值税法中的概念和基本制度进行了进一步细化和解释，有利于增强增值税税制的明确性和可操作性。例如，条例细化增值税法规定的应税交易货物、服务、无形资产、不动产的范围；明确一项应税交易涉及两个以上税率、征收率时适用税率和征收率的原则。条例还进一步完善了增值税抵扣规则。围绕抵扣凭证范围，条例不仅列举了扣税凭证的具体范围，还明确了包括“其他具有进项税额抵扣功能的扣税凭证”的规定。

【点评】业内人士表示，条例多处回应了增值税征税范围、抵扣机制和征收管理中的痛点难点问题，统筹保障增值税法实施和保护纳税人的合法权益。作为增值税法的综合配套法规，实施条例的出台，在落实税收法定原则、落实立法授权和强化纳税人权益保护等方面具有重要意义，将有力“护航”增值税法顺利实施。

个人售房不足2年按3%征增值税

2025年12月30日，财政部、税务总局发布《关于个人销售住房增值税政策的公告》，明确2026年1月1日起，个人（不含个体工商户中的一般纳税人，下同）将购买不足2年的住房对外销售的，按照3%的征收率全额缴纳增值税；个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。

也就是说，若个人持有住房不足两年对外销售，过去需按照 5%的征收率全额缴纳增值税，现在降至按 3%的征收率缴纳。这一调整直接降低了房屋出售环节的税费成本。

【点评】这一调整将直接降低了房屋出售环节的税费成本。以100万元的房屋出售价格为例，税费直接减少了2万元，不仅减轻了房东的经济压力，也有助于降低交易成本和去库存。

A股收官，沪指11连阳全年涨超18%

2025年最后一个交易日，A股三大指数涨跌不一，沪指全天震荡微涨0.09%，报3968.84点，录得11连阳；深成指跌0.58%；创业板指报震荡下挫，跌幅1.23%。

纵观全年，沪指于2025年10月28日突破4000点大关，创下近十年新高，全年收涨18.41%，创最近6年来最大年度涨幅；深证成指收涨29.87%；创业板指大涨49.57%；科创50指数涨35.92%牛势策略，北证50指数涨38.8%。

2025年A股总市值连创新高，跃升至近109万亿元，年内新增近23万亿元，刷新历史纪录。板块方面，CPO、存储芯片、商业航天、有色金属等方向领涨。

【点评】2025年A股市场走势整体呈现震荡上行行情，年中受中美贸易冲突升级的波及，市场出现短期波动，但很快实现情绪企稳并启动趋势性上涨；进入年末上涨节奏有所放缓，转入盘整蓄势阶段。“科技牛”行情贯穿全年，有色金属板块也表现亮眼。展望2026年，分析认为，“十五五”开局之年、中美关系缓和、AI科技革命演绎等重要宏观因素有望继续推动市场上行。

制造业PMI时隔8个月重回扩张区间

国家统计局数据显示，2025年12月份制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，在连续8个月运行在50%以下后升至扩张区间。

其中，制造业生产经营活动预期指数为55.5%，较上月上升2.4个百分点，创2024年4月以来的新高。新订单指数为50.8%，较上月上升1.6个百分点，连续5个月运行在50%以下后回到扩张区间，且升幅较为明显。

分企业规模来看，大型企业呈现较好回升，市场供需两端较快扩张。大型企业PMI为50.8%，较上月上升1.5个百分点，在连续2个月运行在50%以下后回到扩张区间。中型企业也趋稳运行，PMI为49.8%，较上月上升0.9个百分点，创年内次高点。小型企业PMI为48.6%，比上月下降0.5个百分点，低于临界点。

【点评】分析认为，2025年最后一个月PMI指数出现较明显回升，表明市场预期进一步向好。前期推出的各项政策继续落实，中央经济工作会议明确指出实施更加积极有为的宏观政策，有效提振了市场信心，加上大量企业制定新年规划进入细化与落实阶段，以及春节备货重要节点临近，制造业市场需求有所释放，预计2026年开年制造业有望实现稳中有增。

黄金白银价格跳水

2025年最后一周，连日暴涨的白银、黄金纷纷跳水。当地时间2025年12月31日，纽约商品交易所1月交割的COMEX黄金期货跌1.02%，报4325.60美元/盎司，COMEX白银期货跌9.36%，报70.13美元/盎司，均创下1979年以来最大涨幅。

消息面上，芝加哥商品交易所宣布上调黄金、白银、钯金及铂金的交易保证金要求，导致贵金属市场的投机情绪遭遇重挫。

2025年以来，黄金领涨贵金属市场，白银后来居上。黄金全年上涨约70%，白银涨幅高达约150%，其他贵金属累计涨幅均超过100%。金银比一度从2020年的高点120跌落至60附近。

同步出现的是疯狂的投机买盘，为此，全球期货交易所纷纷出手，发布保证金、涨跌停板的调整通知。

【点评】今年以来，贵金属市场先后经历了关税驱动、降息预期，以及技术回调等几个主要阶段，全年行情高位震荡，及至年末市场剧烈波动。究其原因，除了美联储降息预期、地缘冲突等宏观因素，绿色能源转型、AI算力基建对于工业金属和贵金属的需求出现大幅增长，导致缺口进一步扩大，叠加各路投机买盘，都共同助推了贵金属高位波动。市场普遍认为，当前白银库存紧张，工业需求增长，黄金受央行增持和降息预期支撑，2026年可能维持高位但波动加剧。但短期炒作过度或面临调整，投资者要警惕回调风险。

Meta数十亿美元收购Manus

北京时间2025年12月30日消息，Meta将以数十亿美元收购开发AI初创公司Manus的母公司蝴蝶效应，这是Meta历史上第三大规模收购案，仅次于2014年12月190亿美元收购WhatsApp和2025年6月140亿美元收购 Scale.ai。

Manus表示，此次与Meta携手将进一步巩固Manus在AI应用层的战略位置——将人工智能能力转化为可规模化、可靠的系统，在实际使用场景中端到端执行用户交给的任务。Manus将继续通过App和网站为用户提供产品和订阅服务，同时公司将继续在新加坡运营。

据Manus 12月初的统计数据，上线至今，Manus已处理超过 147 万亿个token，并创建了超过 8000 万台虚拟计算机。

【点评】近两年，Manus凭借产品表现完成破圈传播，估值也水涨船高。这背后既体现了中国AI创业者的成长，也隐含Meta等美国科技巨头的焦虑。2025年，Meta在模型迭代、算力基建、组织重组、资本并购等多方面高举高打，追赶OpenAI与Google，但成效并不明显，这次交易也是Meta又一次下注。分析认为，Meta希望通过收购Manus，能够快速补齐在通用智能体领域产品化与商业化短板，但无法根治其在顶尖模型性能、算力基础设施，甚至企业问题等方面持续存在的问题。挑选两条重点新闻，取个一周热点方面的标题

举报第一财经广告合作，请点击这里此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。如需获得授权请联系第一财经版权部：banquan@yicai.com 文章作者