（原标题：赛道基金重上风口 极端化投资隐忧不小）德邦国际
年初以来，A股走势颇为震荡，不过，仍有不少细分行业走出了独立行情。
从年内的业绩涨幅榜来看，人形机器人、创新药等赛道基金几乎霸屏，仓位明显集中的产品动辄录得了50%~60%的涨幅。
显而易见，赛道基金再度担纲“急先锋”——凭借高弹性吸引资金回流主动权益基金，逆转了主动权益基金规模连续下滑的态势，重新站上风口。
当然，业内人士也有所担忧。他们认为，热门赛道引来资金过度追捧，导致估值脱离了基本面，快涨快跌的特征或容易让投资者产生亏损。
追捧赛道基金盛况再现
赛道基金是指集中投资于特定行业或主题的公募基金产品，其最大特征是高度聚焦细分领域，重仓核心标的，由此也带来明显的高弹性。
近年来，A股的结构性行情特征凸显。人工智能(AI)、人形机器人、创新药等板块轮番上演反弹大戏，相关赛道基金也成为业绩涨幅榜的“常客”。
尤其是今年，得益于人形机器人、创新药板块的大幅上涨，这两个赛道的基金也在主动权益基金业绩50强中实现“霸榜”。凭借极致风格，一些赛道风格显著的主动权益基金的业绩也大幅跑赢了指数基金。
以创新药为例德邦国际，多只医药赛道主动权益基金的年内业绩涨逾40%，超过了指数基金的表现。后者的代表——港股创新药ETF，年内涨幅仅为32.98%。
率先押注上述两大赛道的主动权益基金，业绩一骑绝尘，吸引了大量投资者涌入。一季度，业绩涨幅前五的基金产品，规模增长均超过10亿元。就规模而论，赛道基金从“迷你”逆袭为百亿级别的“盛况”再度出现。
赛道基金业绩表现突出，市场赚钱效应较佳，不仅为主动权益基金贡献了超额收益，也为主动权益基金规模的企稳回升助以一臂之力。
数据显示，近年来主动权益基金的规模持续下降。在2021年四季度达到了5.97万亿元的峰值后，伴随业绩表现不佳，主动权益基金的规模自此开启了长达近3年的回落。与此同时，百亿级主动权益基金的数量也急剧萎缩。
今年一季度，得益于主动管理创造超额收益的能力回归，存量基金的赎回规模迅速收敛，主动权益基金的规模增长了数百亿元。其中，半数的增长规模由赛道基金贡献，有2只人形机器人赛道基金就挤进了“百亿”阵容。
基金公司尝到甜头
A股市场长期呈现结构性牛市，赛道基金通过精准押注高景气赛道，可以实现短期业绩的爆发式增长。在基金公司、销售渠道等推波助澜下，赛道基金的规模也实现了快速扩张。
近年来，在消费、医药、新能源、半导体、人形机器人等热门赛道主导的行情中，相关主题基金凭借高弹性获得了规模的快速膨胀。比如，在最新规模为百亿级的主动权益基金中，近半数为主题鲜明的赛道基金，囊括了人形机器人、医药、半导体等热门赛道。
实际上，部分公募基金热衷于赛道思维，与赛道基金的曝光度高及其对规模的明显贡献不无关系。
比如，2019~2021年，A股的新能源板块迎来爆发，新能源赛道基金一度拿下了业绩冠军，多位基金经理也新晋为管理规模超百亿元的“明星基金经理”。同时，不少基金公司的管理规模不仅因此水涨船高，赛道基金的爆发也为基金公司的经营收入带来了较大贡献。
2025年，AI、人形机器人、创新药等新兴产业迎来了产业化加速期。在技术革新下，基金公司希望提前布局产业趋势，通过产品运作来极致化押注，博取基金业绩的高弹性。从实践效果来看，这样的操作除了为投资者提供配置工具，还有着基金公司借以提升自身规模的诸多考量。
尤其是一些管理规模处于千亿级别的中小型基金公司，布局赛道基金的意愿仍较为强烈。在传统宽基或全市场选股基金领域，中小型基金公司很难与头部基金公司竞争，且在渠道资源、品牌效应等方面也存在较大差距。反观赛道基金德邦国际，因其聚焦于单一行业，对投研和营销成本的要求较低。在AI、人形机器人、创新药等热门赛道迎来风口的时期，即便中小型基金公司投研能力有限，也能通过押对赛道而实现净值快速上涨，从而吸引跟风资金。
“年初，公司旗下的一只赛道基金业绩表现位居市场前列，因受制于营销费用有限，公司并未投入太多资源进行推广，但仍有不少投资者进行大幅申购，推动基金规模大幅提升。”某基金公司的一位市场人士告诉证券时报记者。
沪上一位基金销售人员对证券时报记者表示：“对于基金公司而言，赛道基金未必是失败的业务。它能给公司带来规模增长、品牌曝光等诸多好处。一是相对好做，赛道投资关键在于选中高景气度的行业，并剔除行业里质地相对较差的公司。即便赛道选错了，还可以及时调转方向；二是赛道基金辨识度高，站上风口上的基金更加叫座。只要布局早，很快就能够在赛道中抢占一定的市场份额。”
今年一季度，受益于旗下赛道基金规模的增长，数家中小公募的主动权益规模增幅甚至超过了不少头部基金公司。
在热门赛道思维的支配下，规模效应也促使更多基金公司押宝“极端化投资”。一季度，有不少中小公募的旗下产品转向加仓相关热门赛道标的，比如人形机器人赛道的基金数量出现了大幅度增长。
赛道基金模式存争议
流水的赛道，在基金投资行业中犹如白驹过隙——有些赛道基金已逐渐被忘却，有些赛道基金则因长时间的业绩低迷而遭投资者诟病。
近年来，曾红极一时的多只赛道基金，业绩仍较为拉胯，基金净值较高点回撤超50%者比比皆是。在高光时刻，赛道基金无疑助力基金公司实现规模增长，不过在相关赛道走冷后，一些之前对此深度布局的基金公司难免遭到规模“反噬”，部分基金经理至今仍无法摆脱“赌徒”标签。
一位资深的行业人士对证券时报记者表示：“赌赛道，一是对基金经理本人不利，因为不可能永远赌对，一旦错了，终究要被淘汰；二是对基金投资者不利，短视行为损害了投资者利益。”
上述沪上基金销售人员也坦言：“赛道基金的大力推广营销，恰恰是利用了投资者追涨心理。在基金净值大幅上涨的同时，赛道基金波动较大的特征往往被忽视。”
赛道基金模式难以为继。一些头部基金公司的内部人士也告诉证券时报记者，现在公司内部杜绝押注单一赛道以博取高收益的行为，对于一些短期回报出众的基金，也不会进行大力推广。
“赛道基金一旦拥挤，一不小心便会沦为‘陪跑’。”某小型基金公司的一位内部人士称，几年前，公司也曾追逐过热门赛道。不过，当率先布局的同行抢占了大部分市场份额后，后来者很难参与竞争，最后只能以转换赛道或者清盘的方式收场。
值得一提的是，随着赛道基金的规模急剧增长，基金本身的操作难度也在加大，调仓难度和冲击成本都会变高，创造超额收益的难度同样会被放大。
“这几年，部分投资人热衷博赛道、赌行业。在30个中信一级行业中，赌对当年涨幅最高行业的概率是3.3%，第二年依然能赌对的概率瞬间降到0.11%。赌对了自己可以封神，赌错了亏损却由持有人承担。”上述资深的行业人士表示，根据墨菲定律，持续发生的小概率事件，在未来岁月里有概率上的累积效应。也就是说，小概率事件极少发生但必然发生。小概率事件一旦发生，对于当事人就是百分之百的灾难。
在基金行业，一直流传着“冠军魔咒”，即前一年业绩排名前列的基金，次年却沦为倒数。这种情况并非绝对，但是赛道基金却始终在应验。比如，今年业绩排名垫底的基金，在去年取得了灵活配置型基金冠军；拿下2020年基金业绩榜前列的赛道基金，近3年业绩在全市场排名靠后。
高风险标签需明示
诚然，赛道基金短期或能为投资者带来丰厚的业绩回报，但赛道基金过往的业绩走势也表明了其风险收益特征高于一般基金，因此并不广泛适合于普通投资者。
“把基金产品顺利触达有着不同偏好的持有人，体现了基金销售的价值和重要性。”上述资深的行业人士指出，在基金粗放发展期，部分基金公司和销售渠道把赛道基金包装成全市场选股基金，将波动性大的赛道基金卖给了风险承受力很弱的客户，不仅缺乏专业水准、没有职业操守，而且也造成了持有人的亏损、败坏了基金行业的口碑。
“做投资，应该把握大概率机会，不能把时间和精力耗费在虚无缥缈的小概率事件上。”该名资深的行业人士认为，基金经理不应过度追逐极致赛道，而应该将投资眼光放得更远一些。
他进一步表示，对于赛道基金产品，市场应允许多元化，除了要强调赛道基金的高风险评级外，还应该降低赛道基金的管理费率，此举可以抑制基金公司大力推广赛道基金的冲动。一些风格鲜明的赛道基金，长期跟踪一个赛道，与指数基金类似，却要收取大幅高于指数基金的管理费率，损害了投资者利益。
“不能一棒子将赛道基金打死。”一位基金评价人士则表示，“风格鲜明的赛道基金，可为投资者在资产配置工具上提供选择。对于投资者来说，当看好某一细分板块的投资机会时，赛道基金是一个非常好的配置产品。”
“赛道基金的高弹性与高波动性，本质是一体两面。”该基金评价人士指出，对于基金公司和销售渠道而言，需要明确划分有着不同风险偏好的投资者，避免投资者因短期收益而产生申购冲动；对于普通投资者而言，需明确自身的风险偏好，避免盲目跟风。
赛道基金的高波动性，要求投资者必须具备较高的风险承受能力。比如，人形机器人基金单日净值涨幅可达12.35%德邦国际，但回撤风险同样显著，今年4月7日的跌幅达到了14.11%。
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